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    期貨公司上市元年:登板謀破局

    添加時間:2015-08-10 點擊數:

    對中國資本市場的掘金者來說,這是一個巨大而還沒有受到太多矚目的市場——2015年1月至7月,僅僅半年多的時間內,中國期貨市場交易金額達到434.7萬億元,如此龐大的市場,但在資本市場卻鮮有純以期貨經營為業績邏輯的期貨上市公司。

     

    不過,這一現象正在改變。有趣的是,這一次,敢想敢干的江浙系公司又一次不走尋常路,演繹了出奇制勝的戲碼。

     

    上市元年 覆蓋主板、港股、新三板

     

    早在2015年前,期貨公司上市就已經提上日程。據中國證券報記者了解,永安期貨、南華期貨、弘業期貨、魯證期貨、瑞達期貨、萬達期貨均已完成股份制改造,部分公司也已經進入IPO輔導期。2015年1月,這份名單上又增加了創元期貨。

     

    截至目前,期貨上市公司已經覆蓋H股和新三板,魯證期貨則登陸香港聯交所,其H股交易正在進行,創元期貨因特殊原因掛牌后尚未開始交易,反倒是原本市場寄予希望最大的A股市場進程落后,繼5月8日瑞達期貨預披露《首次公開發行股票招股說明書》,表示擬在深圳中小板上市后,受A股市場IPO暫停影響,目前還沒有下文。

     

    2015年之前期貨公司遲遲不能跨越上市門檻的一個主要原因是政策限制——自然人不能成為期貨公司股東,這一壁壘于2014年10月29日在證監會發布的《期貨公司監督管理辦法》中得以清除。

     

    而位于江蘇蘇州的創元期貨因預期政策大概率放開,便早早地著手了新三板上市工作,成為本輪期貨公司上市潮中的一匹“黑馬”。今年4月9日,公司正式登陸新三板,也是首家掛牌新三板的期貨公司。

     

    對于“公司最高決策層當初如何萌生在新三板上市的想法”這一問題,創元期貨信息披露事務負責人楊世璧如是回答:“創元期貨在業內屬于中小型期貨公司,上市前公司注冊資本為1.2億元。這幾年雖有所進步,但特色不多,資源有限,怎么去突破,我們首先想到的是擴大資本。擴大資本可以選擇股東同比例增資,但大股東是制造業背景,由于當前期貨公司的資產回報不高,擴大投資意愿不是很強。經營層希望能在擴大公司資本的同時引進更多的其他社會資本和資源。2014年初新三板市場的興起讓我們很感興趣,可以一舉多得。”

     

    IPO暫停又令期貨公司上市徒增變數。日前,江蘇省最大的期貨公司弘業期貨向港交所提交上市預披露文件;而浙江龍頭期貨公司永安期貨則遞交新三板交易申請。

     

    弘業期貨高層人士向媒體透露,公司早在2012年完成股改后,就一直籌備A股上市,但由于排隊時間過久,才不得不選擇在港交所上市,畢竟兩個市場的融資能力相差無幾。

     

    而永安期貨的掛牌無疑將為新三板市場增添非常優質的資源。據永安期貨內部人士透露,目前公司客戶權益為200億,今年的目標是230億元;另外,這兩年公司凈資產收益率基本是16%-20%。

     

    永安期貨負責人告訴中國證券報記者,公司上市是既定目標,2012年股改之后做了很多工作,對新三板和H股也都做過比較分析,上市新三板是上半年才決定的,按照正常流程推算,預計正式掛牌要到9月份。

     

    另據業內人士透露,注冊資本6.5億元的混沌天成期貨在新三板掛牌時間預定在12月中上旬。而海通期貨、申銀萬國期貨等也在加快上市步伐。

     

    除上市途徑外,期貨公司將發行次級債作為補充資本金的重要渠道。中期協數據顯示,目前已有東證期貨、天風期貨、東方期貨、招金期貨、財富期貨和天利期貨6家公司備案發行次級債。

     

    從“期貨經紀有限公司”到“期貨有限責任公司”的更名潮,再到近兩年陸續進入“期貨股份有限公司”序列,名稱的變化記錄著行業變遷的軌跡。值得注意的是,其中不少公司如創元期貨等具有國資背景,改革推進之路更為曲折。

     

    一位早年赴山東省某市開設期貨營業部的期貨業內人回憶說,當時營業部算上自己也只有三個人,去當地工商部門辦理經營許可證時,在金融欄目查了半天沒找到期貨,最終是在餐飲娛樂服務這種毫不沾邊的欄目中發現的,令人哭笑不得。“回憶起這段往事,滋味很復雜。”

     

    中國期貨行業的誕生不易,且一出世就帶著龐大格局基因。1992年12月7日,在期貨業元老田源等人的斡旋下,中期公司領取國家工商局頒發的第一張國內期貨公司營業執照,這也是國內首家大型股份制期貨經紀公司。

     

    期貨推動股市熱點 持續獲增持評級

     

    期貨行業發展基礎穩固、前景光明,但純期貨上市公司資源稀少,如果說期貨行業是錦衣夜行的話,那么,錦袍的第一個針腳便綴在2010年股指期貨上市這件事上。

     

    在2010年滬深300股指期貨上市之前,中國期貨市場交易標的僅限于商品期貨。即使在當年行情火爆、成交金額出現爆發式增長的2009年,全年期貨市場成交金額也僅在130萬億元水平。2010年,股指期貨這一生力軍的加入,令期市成交額大幅增加,市場年成交額突破300萬億元,達到308.66萬,較2009年增加約1.37倍。

     

    2012年下半年,國內期貨公司資管牌照的正式發放,行業創新一觸即發,隨后,風險管理業務等創新業務接踵而至。同時,從品種上來看,農產品、工業品期貨品種日臻完善,更大創新力度的期貨品種如國債期貨、上證50股指期貨及中證500股指期貨的上市及原油期貨、期指期權的推進進程明晰,讓期貨行業在資本市場大放異彩。

     

    就風險子公司這一創新業務而言,據研究人士統計,僅商品市場,40個期貨品種,以2013年對應的表觀消費和現貨均價、產業鏈乘數按2計算,約有21萬億元的市場價值風險管理需求。而以市值管理為代表的金融期貨市場風險管理需求規模更是不可估量。在風險管理業務上,永安期貨去年全年實現利潤2000多萬元,今年上半年業務發展平穩。

     

    在股市,期貨風險管理業務的推進對相關板塊形成了持續的熱點推動。

     

    2012年12月22日,中國期貨業協會發布《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引》,正式允許期貨公司設立子公司參與現貨交易,并以倉單服務、合作套保、定價服務、基差交易等風險管理服務為主要業務。

     

    國泰君安證券曾分析表示,允許期貨公司設立子公司參與現貨交易,是全面打開期貨市場的又一創新業務,實現了“期現結合”的突破。維持2013年度策略中,期貨行業市場擴容與業務創新雙重驅動快速成長的行業觀點。個股方面,行業將現強者恒強之勢,品種擴容、業務創新及上市,領先公司的受益程度更大。

     

    2013年5月,受大地期貨風險管理子公司完成第一筆現貨業務,多家獲得備案的子公司已完成注冊、有望試水現貨業務等消息提振,5月20日當周滬深期貨概念板塊上漲2.99%,同期滬深300上漲2.02%。

     

    據同花順對期貨概念股的界定,所謂正宗的期貨概念股,就是相關股票與期貨行業關聯度較大,在股指期貨推出后,因預計期貨行業業績有較大提升,從而提升相關控股公司的利潤來源的股票。但截至目前,滬深市場還未出現過純以期貨經營為業績邏輯的股票。

     

    正是期貨行業的崛起,引起了券商研究員的注意。中國證券報翻閱券商研報發現,2012年以來,券商研究報告中對期貨業的關注陡然增多,國泰君安證券、海通證券、中信建投證券、安信證券、國金證券等多家券商對期貨概念股票持續予以增持評級。

     

    國金證券對參股上海及江浙優質期貨公司一直保持密切關注并多次予以增持評級。

     

    期貨公司利潤增長模式也在悄悄改變,以品種尤其是金融期貨品種增加為基礎的“量變”,正在以創新業務為契機,轉向“質變”的階段。以永安期貨為代表的部分公司創新業務已經實現盈利,且比例增長可觀。

     

    轉型期的陣痛

     

    自2012年下半年受命組建資管團隊以來,范菁(化名)帶領的資管團隊已經走到第3個年頭。“現在已經沒有了開始時的無措,各項工作都走上正軌,中間吃了很多苦,可以說是各種碰壁,但現在都在好轉。”

     

    身在這個資本密集型與人才密集型行業,范菁與業內其他公司有著相同的煩惱,她所在團隊人員正面臨著成熟人才流失的窘境。三年內,十余人的團隊“換血”比例接近三分之二。“特別是去年下半年股市出現行情之后,走的人更多了,很多人去了證券公司或者私募。”

     

    受新業務盈利能力限制,目前期貨公司增收并不明顯,員工薪資水平平均低于其他金融領域,這是目前期貨業人員流失的重要原因。

     

    中國證券投資基金業協會日前發布的最新數據顯示,截至2015年6月30日,基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模為30.35萬億元,其中期貨公司資產管理業務規模為419億元。

     

    “有苗不愁長。”范菁樂觀地說,現在各項業務的開展需要錢,公司高層也在積極籌劃融資渠道。“和整個中國大環境一樣,我們也在經歷著轉型期的陣痛。”

     

    楊世璧也表示,利用新三板機制,實現員工激勵,擴大和穩定人才隊伍正是創元期貨上市的一大動力。

     

    上述業內人士稱,無論是主板還是新三板和港股,這些純正的期貨股業績基本面支撐很強,值得關注和期待。

     

    “掛牌之后,有不少投資者來咨詢,和投資者的交流中,我們發現,公司今后的戰略布局、重點業務、股本結構的組成、合作伙伴理念的認同度等是大家關注的重點,做市商更關注的是定增規模、券商所能獲取定增的股本數量、每股溢價、合作伙伴等。”楊世璧表示。

     

    永安期貨負責人表示,公司利潤三年一個臺階,發展空間和想象力還很大,現在很多企業受各種限制還沒使用期貨工具,和國際市場接軌以后,不用就沒辦法經營,以后肯定會慢慢用起來。

     

    值得注意的是,多年來,期貨行業并沒有成文的財務公開機制,期貨公司除了每年對年度手續費收入、凈利潤等極少財務指標簡單披露外,并沒有更詳細的財務公開數據,這也是外界乃至業內對公司經營情況了解有限的一個重要原因。多位接受中國證券報記者采訪的業內人稱,“登板”上市,對期貨公司規范也有倒逼作用,期貨公司的經營情況將浮出水面,部分公司可能為資本市場帶來“驚喜”,從而獲得更多關注。

     

    后記:新三板掛牌股票轉讓可以采取做市方式、協議方式、競價方式或證監會批準的其他轉讓方式。創元期貨信息披露事務負責人楊世璧表示,目前創元期貨只采用協議轉讓方式,目前正積極謀劃和推進定向增發(募集資本、員工激勵)和做市工作;但由于公司屬于國有控股企業,定向增發和做市的具體方案需要尋找現行有關國有股份的法律法規的支持,且又是業內第一家新三板掛牌企業,無現成經驗可借鑒,所以還在進一步的溝通協調中。

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